VaR로 계산한 값은 정상상태에서 일상적이지 않은 극한의 손실이 발생할 때 그게 ‘어느 수준이다’라는 것을 얘기하고자 하는 것인데, 막상 어떠한 금융위기가 닥치고 나면 그 정상상태에서 계산한 값은 아무 소용이 없어지고 완전히 다른 체제에 속하는 값이 현실에서 벌어진다. 그렇다면 도대체 VaR의 소용은 무엇이란 말인가.(26쪽)

 
자산가격결정 모형에 의해 계산되는 기대수익률을 기업의 요구수익률로 써야 한다는 생각 자체에는 기업을 기업가(Entrepreneur) 혹은 산업자본가(Industrial Capitalist)에 의한 혁신의 매개체로 보기보다는 금융자본가와 투자자의 투자 혹은 투기의 대상으로 보는 관점상의 심연이 가로놓여 있다. 기업가는 투자자가 부리는 종에 불과한 존재로서 투자자의 수익률-변동성의 2차원적 평면 상에 위치하는 한 점에 불과하다는 것이다.(56쪽)

기업의 재무리스크 관리를 다룬 일반적인 책들을 보자. 선도나 선물을 통해서 변동성을 제거하는 것이 가장 바람직한 리스크 관리 방안이라는 식으로 쓰여져 있는 경우가 다반사이다. 그런데 사실, 변동성 제거가 헤징의 가장 중요한 목적이라는 이런 진술 자체가 바로 기업의 관점이기보다는 현대 포트폴리오 이론에 입각한 투자자의 논리다. 기업은 불확실성을 짊어지고 사업을 벌여 수익을 창출해내는 도구다. 변동성 혹은 불확실성은 피해갈 수 없는 숙명과도 같은 것이다. 그러한 계량화 가능한 변동성이 염려스러웠다면 기업가는 아예 기업을 시작하지도 않았다.(58~59쪽)

 
세상에는 두 종류의 회사가 있다. 하나는 실제로 수요되는 제품과 서비스를 생산하는 회사이다. 우리는 이를 기업이라고 부른다. 또 하나는 실제로 수요되는 제품과 서비스를 생산하지 않고 단지 돈의 흐름에 끼어들어 수익을 거두는 회사다. 우리는 이를 금융회사라고 부른다. 기업과 금융회사 둘 중 무엇이 더 중요할까? 다음 문장을 보면 답은 누구에게도 명백해질 것 같다: ‘금융회사가 없어도 기업은 존재할 수 있지만, 기업이 없으면 금융회사는 불필요하여 완전한 사회적 잉여에 불과하게 된다.’(68쪽)

 
그러면 어떠한 전망, 어떠한 예측을 하는 것이 시장리스크에 대한 진정한 견해를 갖는 것일까? 우선 그것은 미래의 불확실성을 하나의 숫자로 요약해 버리고자 하는 우리의 경향과 맞서 싸우는 것이다. 환율에 대한 전망을 하라는 것은 하나의 숫자를 공중에 써보라고 요구하는 것이 아니다. 시장에서 거래되는 물품과 자산의 가격은 언제나, 거의 항상 언제나 올라갈 수도 있고 내려갈 수도 있다. 그 두 가지 가능성이 언제나 열려 있음을 겸허하게 받아들이는 것이 필요하다.(177쪽)

 
필자는 학계에서 이 헤징수단의 선정에 대한 문제에 대해서 어떠한 답을 내놓았는지를 광범위하게 찾아 보았다. 재무, 파생거래, 리스크 관리 분야의 교과서들을 모조리 훑었고, 이 분야 및 유관 분야의 거의 모든 참고서 및 서적들을 샅샅이 뒤져 봤으며, 그것도 모자라서 재무 분야의 국내외 학회지들을 찾고 찾고 또 찾아 보았다. 그 결과, 어느 누구도 이 문제에 대해서 직접적인 답을 내놓은 적이 없는 것을 깨달았다! 한마디로 충격이었다.(207쪽)

 
기업은 기업의 소명이 무엇인지를 다시 한번 생각해볼 필요가 있다. 상장회사에 대해 투자자의 관점에서 쓰인 재무이론만 배우다 보니 상장되어 있지 않은 비상장회사들조차도 자신의 입장과 관련이 없는 얘기들을 하게 된다. 기업은 투자자의 장난감이나 노리개가 아니다. 기업은 새로운 혁신을 이 세상에 가져올 수 있는 어쩌면 유일한 주체이면서 수단인 것이다. 이 사실을 망각하면 기업의 운영을 회계상의 재무제표를 관리하는 것이 전부인 것으로 오해하게 된다. 그러한 관점에서는 오직 대리인만 존재할 뿐 주인은 발견되지 않는다.(221쪽).